1Q22结果回顾结果符合我们的预期公司公布1Q22业绩:营收38.42亿元，同比204.00%，归母净利润3.87亿元，同比159.38%，符合预期发展趋势1Q22锂价格上涨带动原材料库存正收益明显根据CIAPS的统计，不考虑特种设备业务的贡献，我们估计公司1Q22阳极出货量约为16000吨我们估算每吨阳极净利润在2万元左右，仍处于历史高位我们认为主要是由于一季度锂价上涨，带来正库存收入，从而增加公司每吨利润此外，1Q22公允价值变动实现正收益3751万元，主要是远期结汇和结构性存款公允价值变动的影响R&D投资大幅增加，非R&D费用率大幅下降1Q22公司期内费用率为6.84%，较21年全年小幅上升0.15个百分点，销售/管理/R&D/财务费用率较21年全年变化—0.22/—1.34/+1.87/—0.16个百分点但公司三元阳极价格上涨较快，一季度产销两旺，导致多项费用率下降展望未来，公司国际化进程国内领先，海外客户销售额占比近70%公司公告称，国际国内客户订单均快速增长，生产线满负荷运行我们认为公司中期有望受益于欧洲和北美新能源汽车市场的高增长此外，公司高镍和超高镍新产品放量稳步增长，我们认为有望进一步提升公司单位利润盈利和估值我们维持2022/2023年盈利预测不变当前股价对应2022/2023年20.7倍/14.7倍市盈率维持优于行业评级但由于疫情对新能源汽车产业链调度的阶段性影响，我们下调目标价14.2%至85.80元，对应2022年29.9倍市盈率，2023年21.4倍市盈率，较当前股价有45.0%的上行空间新能源汽车销量达不到预期，上游原材料价格波动较大，新增产能达不到预期