受多重因素影响，海外市场于上周五出现强烈震荡与之相比，A股市场整体表现则较为稳健，市场韧性凸显与此同时，伴随着年末将至，机构对于跨年行情的讨论也在徐徐展开机构认为，尽管四季度影响行情的不确定因素依然存在，但跨年行情逻辑仍存，重点看好高成长和部分低估值的板块

海外市场震荡 中国资产韧性凸显

日前，A股三大指数集体低开后走势分化，创业板指，深证成指低开高走，三大指数整体表现稳定，两市超1600只个股上涨截至当日收盘，上证指数微跌0.04％，报3562.7点，深证成指涨0.22％，报14810.2点，创业板指涨1％，报3503.41点两市成交额1.18万亿元，连续第27个交易日突破万亿，北向资金净买入32.84亿元从行业来看，电池，航天航空，电机，医疗器械，汽车零部件等涨幅靠前

值得注意的是，与国际市场的震荡相比，A股市场表现韧性凸显受多重因素影响，上周五国际市场出现较大震荡，部分主要股指跌幅高达2%至4%，纽约原油期价跌逾13%而部分具有避险属性的资产，如黄金，国债等则逆市走强

当前A股市场整体比较稳健，市场化，机构化，专业化等一系列特征凸显，交易融资活力充分释放，市场规范性也在不断提升经济学者，允泰资本创始合伙人付立春对《经济参考报》记者表示，中国资产尤其是股票资产，自2018年至今表现出了一个政策性的，长期相对稳定的状态在他看来，市场或许会受到政策，环境和部分突发因素的影响，但一些趋势化的东西不会改变特别是在资本市场改革不断进行，投资者结构持续优化的过程中，A股市场的韧性是可以保证的

中金公司表示，新变数之下，A股可能比海外市场更有韧性，内部稳增长的政策预期可能是主导市场表现的关键因素当前到年底及明年初可能是政策加力的重要窗口期尽管市场仍可能面临一些挑战，但对从当前到2022年年底的市场表现整体持积极看法

中信证券也认为，风险偏好短期下调或对市场造成一定冲击，但也为长期配置提供机会就A股市场而言，在我国强有力的防控背景下，市场情绪有望较快修复后续国内的资产对于海外投资者的吸引力也将有所增强

震荡市下 机构热议跨年行情

今年以来，A股市场震荡态势明显，板块轮动较快，主要指数的涨幅则并不明显截至29日收盘，年内上证指数，深证成指和创业板指的涨幅分别为2.58%，2.34%和18.11%伴随着2021年即将收官，业内对于跨年行情的讨论也逐渐升温总体来看，机构认为，尽管四季度影响行情的不确定因素依然存在，但跨年行情逻辑仍存，重点看好低估值和高成长的板块

通常所说的跨年行情是指，股市出现的上涨行情从今年末延续到下年初申银万国证券研究所首席市场专家桂浩明对记者表示，从目前情况来看，市场年前年后均出现上涨可能性存在，但考虑到今年以来A股市场整体仍属震荡市，四季度影响行情的不确定性依然存在，且并不会因为今年的过去而宣告结束，预期跨年行情存在的力度可能不会太大目前来看，市场仍然缺乏一个具有冲击力，或者说，能够贯穿到明年的投资主线

针对目前市场面临的短期扰动，机构认为，这一影响或在随后被市场顺利消化中信证券表示，短期来看市场情绪面临一些冲击，但也会带来布局跨年蓝筹行情的良机建议坚定围绕三个低位布局蓝筹主线重点关注基本面预期仍处于低位的品种，关注前期受成本和供应链问题压制的中游制造，以及估值回归合理区间的部分消费和医药行业，如白酒，食品，免税，疫苗，血制品等，关注估值仍处于相对低位的品种，以及调整后处于相对低位的高景气品种，如半导体设备，专用芯片器件以及军工等

浙商证券认为，继三季报落地后，11月以来，伴随着碳减排支持工具推出和10月社融超预期，市场对流动性预期不断改善，与此同时，北交所开市进一步提振科创风格偏好尽管新冠新毒株再度为全球疫情增加不确定性，但具体到A股影响，预计市场有望较快消化

兴业证券则表示，跨年行情的大逻辑并未改变稳增长压力下，房地产政策结构性放松的预期已开始升温，跨周期调节下基建也有望发力另一方面，风险偏好抬升，券商，保险等低估值板块有望迎来修复

从明年的角度来看，怎样稳增长，怎样能够进一步推动实体经济的发展，怎样有效地提高老百姓消费能力等等，新的市场热点题材可能会围绕这些要点出现桂浩明表示

房地产资金紧张局面逐步缓解。9月24日中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度例会召开，首次提及房地产，明确“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。在这样的政策基调下，地产信贷和融资环境改善，资金紧张局面逐步缓解。一方面，近期央行罕见地公布了10月个人按揭贷款数据，截止2021年10月末，个人住房贷款余额37万亿元，当月增加3481亿元，较9月多增1013亿元。另一方面，地产企业融资开始松动，11月9日，中国银行间市场交易商协会举行房企代表座谈会，提及部分参会房企有计划近期在银行间市场注册发行债务融资工具，回顾自2021年10月15日起，国家层面召开4次房企座谈会，实属罕见，表明各个层面都在热切关注房企的经营情况。据北京金融资产交易所网站报道，11月11日保利发展(行情600048，诊股)披露了20亿元中期票据发行方案，计划用于偿还银行开发贷，在此之前中票只能借新还旧，并且保利地产11月3日发行那笔25亿的中票也还只能借新还旧，这次新发中票突破了借新还旧，属于新增额度，并可用于偿还银行开发贷。我们认为未来房地产开发贷以及个人住房按揭贷款有望好转，地产企业资金紧张局面有望得到缓解。此外，专项债发行速度也已加快。9，10月各地组织发行新增地方政府专项债券5231亿元，5135亿元，明显高于上半年的单月发行规模。这些宽信用政策逐步落地，将有助于A股ROE持续回升。在《整体增速放缓，新能源链强——21年三季报点评-20211031》中，我们提出以全部A股ROE(TTM，整体法，下同)刻画，2002年以来A股盈利已经历五轮完整的周期，其中上行周期平均持续6-7个季度。从时间上看，本轮ROE于20Q2见底，20Q3开始回升，至今只持续了5个季度，时间还不够。730政治局会议之后政策开始微调，货币政策边际放松，目前政策逐渐从宽货币走向宽信用，因此ROE回升预计可以持续7个季度。从空间上看，过去十年ROE中枢是下移的，21Q3全部A股ROE为9.8%，较20Q2的低点回升了9个百分点，回升幅度不算大。我们预计A股ROE高点大概率在2022年一季度，达到10.2%左右，从而A股行情将继续，跨年行情有望展开。