投资逻辑

菏泽制药以仿制药研发为主，自主研发和委托研发双轮驱动:菏泽制药可为药品生产和R&D企业提供药学研究，临床试验等研发服务，在国家推行MAH制度的政策背景下，公司能够响应市场需求，为药物研发企业提供药物研发，注册申报，生产管理，许可制度建设，销售管理，上市后变更等一站式服务，除委托研发外，公司还自主投资和储备研发项目，实现自主研发药物的阶段性研发成果对外转移，形成技术成果转化业务。

长坡厚雪的CRO赛道:2015—2019年，中国CRO市场规模从2015年的26亿美元增长到2019年的68亿美元，五年复合增长率27.2%，远超全球水平预计未来五年，中国传统医药合同服务外包行业的市场规模将持续增长，2024年将达到222亿美元

药物研究和临床试验市场快速扩张:2015—2019年，中国药物研究市场规模从5亿美元增长至10亿美元，年复合增长率为21.7%得益于中国医药行业的快速发展，预计未来五年中国药物研究市场将以24.6%的增长率快速发展2015—2019年，我国临床试验数量从339个增加到1031个，年复合增长率为32.06%，快速增长2015年至2019年，中国临床试验研究市场从13.2亿美元增长至36.9亿美元，预计2024年将增长至137.0亿美元，增长迅猛

业绩快速增长，盈利能力持续提升:收入端，2019—2021年公司实现营业收入1862.88481亿元，CAGR 60.81%，利润方面，2019年至2021年，归属于公司母亲的净利润分别为0.28，0.65，0.87亿元，CAGR为76.27%。

布局高端制剂，在肽类药物和口溶膜剂药物领域形成技术优势:1)肽类药物:公司自2006年成立以来，开始搭建肽类药物研发平台公司已成功将GLP—1与GCG，GIP等靶点结合，自主设计筛选了多个肽类化合物，相关化合物已完成IND申报，并获得CDE验收和临床默许2)口腔溶出膜:公司在口腔溶出膜矫味技术和保持膜湿度稳定性方面形成了一系列技术创新公司通过改进美金刚胺膜剂的普通片剂剂型，完成了美金刚胺口服溶出膜的药学研究，已被CDE认可，临床接受

MAH有抢占系统红利的先发优势和丰富经验2016年，公司在MAH系统试点期间开始积极布局相关业务在MAH体系的实践中，公司独立完成了产品立项，药物研究，临床试验，委托生产，产品销售，收款的全部流程是业内较早探索综合服务模式的CRO企业，提升了公司在该业务领域的行业知名度，形成了先发优势

募集资金用途:菏泽制药本次募集资金约6.43亿元，其中2.97亿元用于药物研究申报平台建设子项目，0.73亿元用于临床研究检测平台建设子项目，0.43亿元用于多肽及口服可溶性膜技术研发平台建设子项目，2.3亿元用于补充流动资金。

风险警告

相关风险，R&D失败风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险，应收账款和合同资产回收风险等。