近日，在“镧瞳AI”推出的“大额融资·进入百亿俱乐部之后”专题访谈中，致同咨询TMT—信息技术行业领导合伙人、交易支持服务联席主管合伙人陈敬文受邀接受访谈，就具身智能赛道的资本逻辑、供应链现状、商业化进展及退出路径分享了最新观点。

陈敬文指出，过去两年资本对投资硬科技产业的态度发生了明显转变。投资人对于“AI概念”的定义，已从早期关注的软件科技创新，演变为对“软硬件集成”的青睐，即更倾向于选择那些能为终端用户提供实际劳动价值的产品或解决方案。今天的投资人更看重机器人企业是否能通过科技创新取得商业化成果，强调被投企业是否具备创收能力，销售订单的增量是否可持续，客户质量是否稳定，商业模式能否带来盈利和正现金流。此外，投资人也会更加关注供应链的稳定性，因为关键配件供应商可能受到地缘政治等问题影响，进而影响生产效率和销售表现。同时，投资人对企业文化的建立和内控管理的要求也日益严格。

谈及产业资本，陈敬文认为产业投资一般专注于长线发展和价值回报，而非追求短期财务变现。对传统生产企业而言，获得市场份额的边际价值远高于当期利润。从项目估值分析角度，获得高市场占有率的企业可以提供充分的数据支撑一份理想的财务预测模型，通过未来现金流的折现算法和市场法可以为企业得出客观的估值结果。

在供应链方面，陈敬文回顾，2022年特斯拉Optimus机器人亮相时，其核心供应商主要来自欧美、日韩等企业，而近年来国内不同场景下机器人产业的迅猛发展，带动了周边核心配件供应链的快速成长。他通过近期参与的投融资项目观察到，国内精密减速器、高性能电机驱动器等核心部件的企业如今已具备自主研发技术和规模化量产能力，中国初创企业已构建起从精密加工到系统集成的完整技术链和全流程生产能力。除部分高端传感器材料、核心算法框架和精密加工设备等底层环节仍存在对外依赖外，“卡脖子”的风险已大幅排除。陈敬文认为，当前面临的挑战是逐步取得国内及国外市场的批量订单，因为获得规模效应后，在采购核心物料、轴承和委外加工时的议价能力将提升，平均生产成本下降，从而取得竞争优势。同时他也提醒，量产后厂家必须确保产品质量稳定，这也是企业成败的关键。

关于商业化进程，陈敬文表示，未来几年将是人形机器人从“实验室展示”走向“规模化商用”的关键转折期。一般认为人形机器人的应用将遵循“先B后C”的逻辑，先解决工业需求，让机器人执行重复性、高负荷或高精度任务。随着技术成熟和成本下降，机器人将走出工厂，进入更多元的商业和公共服务领域，应用场景更加强调由AI驱动的人机互动能力与情绪价值输出。但他同时指出，目前尚未看到一台人形机器人能够真正满足一般家庭对卫生清洁、整理收纳、买菜煮饭、孩子教育和养老陪护的实质需求，真正意义上的C端产品可能还需要一些时间研发并开发出合适的产品。

对于行业高度关注的退出路径问题，陈敬文分析，据市场信息，截至2026年3月中旬，有近800家企业正在排队等待赴A股或港股上市。即便资本市场热度较高，近期宏观经济和地缘政治等因素也为资本圈带来诸多不确定性及波动风险。日前，人形机器人明星企业宇树科技的科创板IPO申请获上交所受理，有望成为A股“人形机器人第一股”，这对赛道上的初创企业是一个值得鼓舞的消息。陈敬文认为，类似宇树科技这样高估值的初创项目能通过IPO为投资人提供可观的回报，这显然很理想，但市场上仍然存在许多行业并购机会。他强调，企业家既要做大，又要做强，需要寻找快速争夺资源并弥补短板的方法。通过战略性的吸收合并，“强强联合”也许是能快速提升竞争优势的最佳方式。