短期来看，猪价反弹已结束，预计未来猪价仍将走弱，行业进入第二轮产能去化，周期拐点有望于2022年年中出现上市公司层面，伴随着前期外购仔猪母猪逐渐出清以及饲料配方优化等，最差时点已过，预计2022年养殖成本将明显改善周期底部重点推荐成本优势明显，边际改善较大，经营稳健，出栏弹性大的公司

▍猪价震荡下行，周期有望2022年中反转。

2021Q2开始猪价从高位回落，6月跌至成本线附近，Q3猪价进一步下跌，低点甚至可达10.56元/公斤，行业深亏Q4由于阶段性供需错档，猪价快速反弹，而伴随着行业出栏积极性的持续提升以及腌腊渐至尾声，猪价开始震荡下行12月23日生猪均价15.56元/公斤，环比—0.89%，目前价格已接近行业成本线从供应端来看，能繁母猪存栏自2021年7月环比下滑，11月已回落至约4296万头，但整体母猪淘汰力度仍偏低，我们预计未来猪价将持续走弱，周期拐点有望于2022年年中出现

▍降本增效，扩张放缓，储备资金以迎寒冬。龙头在产品设计，定位方面已经积累相当优势。。

今年以来，上市公司出栏量逐季增加，但由于受前期外购仔猪母猪，饲料成本上升以及淘汰猪等影响，养殖完全成本处于历史高位，Q3亏损亦创历史记录为平稳度过猪周期，目前各集团养殖企业普遍采取降本增效，放缓扩张，储备资金等策略来过冬伴随着产能效率的不断提升，我们预计上市公司2022年养殖成本及利润情况有望改善

▍周期底部推荐成本优势明显，稳健经营公司。

生猪养殖行业核心竞争力来自育种，动物营养，生物安全，精细化管理等多个维度，每一轮猪周期都提升行业进入门槛，加速行业集中度的提升，促进行业变迁尽管养殖公司业绩最差时点已过，鉴于明年上半年猪价仍将二次触底，我们重点推荐成本优势明显，边际改善较大，经营稳健，出栏弹性大的公司

▍风险因素:

动物疫病大规模爆发，食品安全问题，自然灾害，政策不达预期，猪价不达预期等。医美:内生增长景气，行业监管有利于长期发展。

▍投资建议:

短期来看，猪价反弹已结束，预计未来猪价仍将走弱，行业进入第二轮产能去化，周期拐点有望于2022年年中出现上市公司层面，伴随着前期外购仔猪母猪逐渐出清以及饲料配方优化等，最差时点已过，预计2022年养殖成本将明显改善周期底部重点推荐成本优势明显，边际改善较大，经营稳健，出栏弹性大的公司