第三季度欧派家居和索菲亚的净收入(002572。SZ)，两家领先的定制家居，逐月增长。

原材料价格上涨和“价格战”导致毛利率下降，成为两大老对手共同面临的问题。此外，产品结构的进一步分化、销售渠道的分化等诸多因素，导致双方前三季度营收与净利润的差距接近翻倍。

今年以来，欧派家居股价持续震荡，但多只基金募集；索菲亚的股价一直在下跌，并被许多基金抛售。

欧派家居业绩增长毛利率下降。

10月27日收盘后，欧派家居发布了第三季度报告。第三季度，公司实现营业收入62.02亿元，同比增长30.12%。归属于上市公司股东的净利润11.01亿元，同比增长14.57%。今年第三季度，公司营收和净利润均创上市以来新高。

家居行业是后房地产周期行业，受房地产周期和景气度影响较大。通常每年的三四季度是行业的旺季。主营业务数据显示，今年第三季度，欧派家居整体产品收入保持增长。

从产品方面来看，橱柜和衣柜仍然是欧洲家庭收入的两大支柱，而浴室、木门等其他家居产品的占比仍然较小。公司从橱柜业务起步，今年一季度衣柜业务收入首次超过橱柜业务收入，两项业务收入差距逐渐加大。

图：欧派家居第三季度营收数据。截至2021年6月30日，兴证全球基金旗下大佬董承非掌舵的2只混合型基金现身欧派家居前十大流通股东。

需要注意的是，由于原材料价格上涨，且涨价不能完全传导给消费者，欧派家居整个业务的毛利率在下降。其中，橱柜业务和衣柜业务毛利率分别下降2.72个百分点和2.01个百分点，而卫浴、木门等业务也面临毛利率下降。

渠道方面，经销店依然是欧派家居的主要销售渠道。2020年，受疫情影响，叠加房地产行业景气度较低，公司线下业务经营明显受阻。今年前三季度，线下业务已恢复并超过疫情前的营收水平。

图：欧派家居第三季度营收数据。

在业务快速增长的背后，欧派家居正在用钱抢占市场。渠道方面，大宗业务毛利率同比下降5.47个百分点至31.99%，低于其他主要渠道。

受益于家居行业的高景气度，欧派家居在今年三季度受到各路基金的青睐，不少知名基金选择加仓。其中，E基金旗下消费行业权益基金增持390.2万股，兴全趋势投资混合基金增持147.18万股，广发稳健成长基金增持165.04万股，香港中央结算有限公司增持223.54万股，全国社保基金小幅增持99.02万股。

其中，E基金旗下消费行业权益基金、广发稳健成长基金连续两个季度加仓欧派家园。

此外，拥有自有资金的混合型基金法国巴黎银行(BNP Paribas)和持有期为三年的E Fund旗下优质YEATION，在加入后进入前十大股东。

根据当日公告，欧派家居拟发行可转债募集资金不超过30亿元，将用于投资欧派家居智能制造项目和欧派创新设计大厦项目两个项目。

纵向来看，索菲亚的表现同样喜人。

根据第

早在今年3月，索菲亚就推出了Milana品牌，定位为年轻人刚需的市场，旨在以更高的性价比抢占低线城市的市场份额。

但由于客户导向是一个“年轻小镇”，考虑到消费能力的差异，Milana自然告别了高溢价的高端产品，其营收和净利润都会面临压力。第三季度报告还显示，索菲亚省会城市14%的门店贡献了三分之一的营收，而四五线城市门店数量超过60%，创造了41.5%的营收。不同地区有不同的盈利能力和发展战略。

大宗业务方面，期内索菲亚大宗业务渠道收入达11.54亿元，较上年增长58.21%。

从二级市场的表现来看，年初索菲亚股价小幅飙升，随后开始向下波动。。目前公司股价处于2020年4月以来的新低。面对股价震荡下行，公司今年6-9月斥资10亿元回购489.34万股，占总股本的0.54%。

同时各种基金选择用脚投票，减持退出。据iChoice数据显示，截至三季度末，9只基金持有索菲亚股份，合计持股金额为1894.53万股。截至二季度末，共有多达261只基金持有公司股票，合计持有量为8173.02万股。

从前十大股东来看，连续三个季度增持索菲亚的香港证券结算有限公司，今年三季度减持了901.91万股。此外，全国社保基金109组合和高一资产旗下基金均不同程度减持。

此外，索菲亚的筹码也比较分散。截至三季度末，公司股东人数为7.36万人，较二季度末增长31.45%。

差距逐年加大。

虽然他们是定制家居的领导者，但欧洲家居和索菲亚的差距正在扩大。

。截至10月27日，欧派家居的市值为752亿元，而索菲亚的市值为150亿元，相差600亿元。

时间往前推移，2020年初索菲亚的市值约为185亿元，欧派家居的市值约为500亿元，相差约315亿元；而在2019年初，索菲亚的市值为138亿元，欧派家居的市值约为328亿元，相差约190亿元。

双方的营收差距也是在近几年拉开的。2017年欧派家居的营收为索菲亚的1.5倍，而今年前三季度这一差距达到2倍。

近几年双方从价格战开始，到跻身整装赛道，再推出定制套餐与无醛板材，争斗从未停止过。今年以来双方又选择了更加细分的赛道，分别在四五线城市与房屋旧改发力。

业务相近，为何近几年两家老对手的市值与业绩相差越来越多？

首先，装修逻辑决定两家公司业务不对等。家居产品中橱柜重要程度明显高于衣柜，且衣柜不是精装房交楼标准的必选项。欧派家居以橱柜起家，并切入衣柜业务；而索菲亚则是常年稳居“衣柜一哥”的宝座，随后切入橱柜业务。

其次，“衣柜一哥”已经易主。2020年欧派家居衣柜及配套产品营收为68.03亿元，而索菲亚衣柜及配套产品的营收为67.02亿元，索菲亚略显逊色。

从营收占比上来看，欧派家居的橱柜与衣柜业务几乎五五开，而索菲亚的衣柜业务却占了2020年总营收的80%。衣柜业务只是欧派家居多元化的一部分，却是索菲亚的安身立命之本。

索菲亚并未披露近期衣柜业务营收状况，因此被反超是暂时的或是趋势已经形成，仍不得而知。但若索菲亚衣柜的故事无法持续，资金便会犹豫撤离。今年3月22日以来，索菲亚的股价震荡下行，至今跌幅达55%。