核心结论:最近两个月，场外增量资金非常少，但相对更依赖资金的成长股反而领涨，市场的上涨速度甚至感觉像牛市类似的情况发生在2015年第四季度和Q1 2019年按照2015年Q4的经验，反弹空间已经达到，但是按照2019年Q1的反弹幅度，还不够从盈利能力和估值来看，2015年第四季度和2019年Q1都处于ROE下降的过程中，和现在的状态差不多最新估值高于2019年，低于2015年所以我们认为这种V型反转，因为估值比2015年Q4更有优势，2019年Q1可能会有一些长期配置资金加仓的力量，所以上涨高度可能会高于2015年Q4，大概率还没有结束展望后市，2022年全年将呈V型类似2018年的小熊市已经结束，下半年类似2019年7月份会有一些短期风险

资本和成长股领涨，二者与2015年第四季度和2019年Q1相似最近两个月，场外增量资金很少，但感觉是牛市市场上涨背后的主力是股票型基金的补仓2015年6月牛市结束后，6—9月市场大幅调整，随后新发基金规模迅速降温至冰点，随后指数快速反弹反弹过程中，基金发行量反弹很少，公募和私募的股票都有快速补仓从2018年底到2019年的Q1，也是类似的情况在2015年第四季度和2019年Q1，成长股的增长非常强劲

预期利润和估值状况好于2015年Q44月底以来的反弹已经达到跌幅的一半按照2015年Q4的经验，反弹空间已经达到，但是按照2019年Q1的反弹，还不够从盈利能力和估值来看，2015年第四季度和2019年Q1都处于ROE下降的过程中，和现在的状态差不多a股最新估值高于2019年，低于2015年所以上涨高度可能会高于2015年Q4，大概率还没有结束

2015年Q4和Q1 2019反弹结束的信号:增长相对热度回归牛市峰值或进入业绩验证期2015年Q4结束反弹，直接由2016年初的熔断触发本质是2015年12月底，成长股相对于全市场的年度超额收益已经回到了2015年6月的高点，公募基金持有成长股的仓位也回到了2015年的牛市高点

2019年Q1反弹的结束是由中美贸易冲突的再次爆发直接引发的本质原因是经济改善缓慢，大部分经济指标出现了两次回调，上市公司利润也处于下滑中2019年4月起，投资者开始关注盈利能力

风险因素:房地产市场跌幅超预期，美股剧烈波动。