国泰君安证券:疫情超预期下发行特别国债弥补财政收支缺口的必要性上升

来源:证券之星 2022-10-31 13:24:00  阅读量:7465   

特殊国债猜想

国泰君安证券:疫情超预期下发行特别国债弥补财政收支缺口的必要性上升

我们将防疫成本分为常态化核酸检测,收容医院和失业救助,估计防疫成本在3600亿—1万亿之间:

1)成本1:常态化核酸检测,包括1800—6800亿检测成本和9900—29.6亿核酸采样点投入,

2)成本二:方舱医院建设,1100—2600亿元之间,

3)成本三:失业救助,约660亿元。

4)如果考虑极端刺激,不加区别地发放收入补贴,与美国疫情后刺激模式相比,大约需要1.1—2.5万亿元但政策几乎不可能落地,仅是理论上的考虑

收支缺口有多大。正常防疫下,财政收支缺口700 —1.8万亿元,加上额外的基础设施支出,缺口在1.1万亿至2.2万亿之间:

1)除了额外的防疫支出,不断加大的经济下行压力也可能导致基建投资增长需求的增加,财政资金需要在基建领域额外投入1300—2600亿元,

2)收入端,疫情导致经济超预期下行,可能导致22年财政二账比预算少收7500亿—1.2万亿之间,

3)财政可能还能用4000亿余粮。

当疫情超出预期时,发行特别国债以弥补财政收支缺口的必要性上升。我们猜测,特别国债的发行规模和用途可能有三种模式:

1)防疫:覆盖防疫费用+失业补贴,规模约1.5万亿元,

2)防疫+基建补充:覆盖防疫费用+失业补助+额外基建支出,规模约2万亿元,

3)极端刺激模式:覆盖防疫成本+失业补贴+基础设施+无差别收入补贴,规模约4.5万亿元。

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