核心观点:22Q1业绩持续高速增长，疫情导致现金流恶化公司发布2022年一季报，实现营业收入4854.39亿元，同比增长19.94%，归母净利润129.23亿元，同比增长17.55%，延续了2021年业绩的高增速公司22Q1的毛利率/净利润率分别为8.16%/3.44%，同比下降0.62/0.09pct现金流方面，公司22Q1经营性现金流净流出1224.81亿元，经营性现金净流出同比大幅增加，现金流恶化，主要是部分子公司利用疫情恢复期抢占项目进度，回款比例同比上升3月新签订单提速，基建订单表现优异公司经营数据公告显示，公司1—3月建筑业新签合同额8350亿元，同比增长12.6%其中，房屋建筑/基建/设计订单分别为6266/2052/330亿元，同比增长9.4%/23.8%/23.6%，3月份，建筑业新签合同额3892亿元，同比增长20.3%3月份，订单明显加快3月份，房建，基建，设计订单分别为2721/1156/150亿元，同比分别增长12.5%/43.1%/50%，基建订单明显加快房地产业务方面，1—3月合同销售额615亿元，同比下降32.6%，合同销售面积289万平方米，同比下降33.3%，受行业景气度影响有所收缩盈利预测和投资建议21年来，公司在减值金额较大的情况下实现了稳健增长，22Q1在房地产行业下滑的情况下实现了高业绩增长预计公司22—24年净利润分别为57.7/63.7/702亿元目前公司2022年对应PE估值不足5倍，目前股息率水平约为4%低估值蓝筹价值凸显，维持公司合理价值8.00元/股的观点不变，对应22年约5.8倍PE，维持买入评级风险:基建投资下降，新签合同增速下降，应收账款坏账率上升