大额转固叠加猪价低迷，公司业绩短期承压明显公司2021 年实现营业收入83.42 亿元，同比减少5.59%，归母净利润亏损1.92 亿元，同比—242.46%，扣非后利润亏损2.4 亿元，同比减少633%分业务看，屠宰及肉类加工板块销量回升明显，2021 年收入为79.48 亿元，销量为41.83 万吨，均价为19元/公斤，分别同比变动—6.68%，34.67%，—39.03%畜禽养殖板块2021 年收入为1.07 亿元，销量为3.58 万吨，分别同比变动409.52%，16.16%　　2021 年公司养殖产能投放，塑造浙江养殖新秀公司2021 年消耗性生物资产年末账面余额4.1 亿元，同比增长215%，固定资产期末余额32.11 亿元，同比增长103%，生产性生物资产期末账面价值3.24 亿元，同比增长37%从公司公告来看，公司2021 年生猪产能加速投放，2021 年共出栏13.47 万头，预计2022—2023 年出栏依次为120 万和250 万头，出栏增速较快，成长性足够　　2022 年出栏逐步兑现，估值修复空间足够目前，公司已建成接近250—260万头的楼房一体化自繁自养产能根据公司3 月份的出栏来看，3 月生猪销售8.2 万头，环比2 月大幅增长，月度环比持续高增长再次证明公司养殖能力，预计2022 年上半年出栏在50 万头左右，下半年出栏在70万头左右，全年月度有望均维持快增长考虑到猪周期有望在2023 年前反转，公司2023 年对应的头均市值不到3000 元/头，估值修复空间足够　　楼房养猪优势显著，浙江省生猪超额收益明显公司养殖模式为自繁自养的楼房养猪，全程养殖存活率接近90%，优势显著，伴随着2022Q1 养殖量增加，预计养殖成本下降明显此外，从3 月份出栏月报来看，公司3 月单头销售收入约1650 元，给予115 公斤出栏均重假设可计算出，公司商品猪销售价格在13—14 元/公斤，明显高于牧原的11.64 元/公斤和温氏的12.17 元/公斤，单头具备明显的超额收入另外，浙江几乎没有散养户，属于天然的养殖无疫区，对于非洲猪瘟和其他疾病防控有天然优势考虑到公司目前是浙江省稀缺的规模养殖上市公司，公司生猪产能应该具备更高的头均市值　　风险提示:养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本　　投资建议:楼房养殖黑马，维持买入评级考虑到2022 年猪价跌幅超预期以及饲料原材料价格强势上涨，故下调公司22 年盈利预测，预计公司22—24 年归母净利为0.40/14.64/29.52 亿元，对应当前股价PE 为17.7/6.7/3.5 X