西南证券发布研究报告称，维持海伦司持有评级，预计2021—23年EPS为0.14/0.5/0.73元，考虑到公司高度标准化运营模式，拓展速度加快和持续增强的品牌知名度，予2022年35倍PE，目标价21.49港元。

西南证券主要观点如下:

公司获准纳入恒生综合指数，同时被纳入港股通，有望获南下资金追捧。目前血制品供给偏紧，公司上半年采浆，投浆量同比增长较快，预计下半年血制品业务恢复增长。

日前，恒生指数公司公布最新一期指数检讨结果显示，海伦司获准被纳入恒生综合指数，变动将于2021年12月6日生效同时，根据上交所2021年12月3日发布的公告显示，公司获准纳入港股通，同样于2021年12月6日生效

上市后公司拓店速度明显加快，公司开业门店数量达到724家，年度拓店目标已完成93.3%。。

公司大幅上调2022年开店计划数量，2022年拟新开门店从630家上调至900家。上半年公司血制品业务实现收入172亿元(-8.28%)，占全部收入的98.72%。上半年疫苗业务实现收入930万元，考虑到下半年是流感疫苗的接种旺季，公司流感疫苗市场龙头地位稳固，产能充足，预计下半年疫苗业务有望实现收入较快增长。

2021年10月10—11日，公司召开2022年发展会议，会议重点探讨了2022年拓展计划及各部门规划配称此前招股书显示，公司2021—2023年门店拓展计划数量为400/630/900家，而本次发展会议公司管理层对此前的拓展工作进行了复盘总结，并将2022年拟新开门店数从630家上调到了900家，公司将进一步加快门店拓展速度

公司宣布部分产品价格小幅上调1毛，但仍然保持超性价比价格体系。静丙销售收入同比下降，主要系去年疫情期间静丙需求高涨，大幅消耗库存产品带来的高基数效应。

日前，海伦司公众号发布致歉信，宣布由于近几年原材料，包装，物流等成本上涨，决定上调部分产品售价，比如喜力价格从9.9元上涨至9.99元，百威，科罗娜价格从9.8元上涨至9.99元，公司预计本次产品涨价会使得每人次的消费额增加1元左右。分产品来看，人血白蛋白实现收入73亿元(+72%)，静丙实现收入83亿元(-204%)，其他血制品实现收入16亿元(+65%)。子公司华兰疫苗分拆上市已顺利过会，预计未来业务结构更加清晰利好公司疫苗业务发展。

风险提示:疫情风险，拓展不及预期风险，物业续租风险，竞争加剧风险等。