今年前三季度，a股市场再次兑现了“不确定性”原则。春节前，尴尬的机构骑着马远离尘埃。春节过后，美债收益率快速上涨，导致市场暴跌。二季度，白酒、新能源等热门板块强势反弹，三季度周期性板块领涨。很多投资者说：“赚钱太难了！”

在此背景下，上海证券报邀请公募基金50强股票型基金公司和数家百亿私募机构参与第四季度投资前景问卷调查，并采访多位资深投资专业人士，试图揭示2021年最后一个季度的财富密码。

动荡的市场很可能会继续。

2021年前三季度a股市场走势可以概括为“大波动”。第四季度，市场前景仍不稳定的观点仍占主导地位。调查结果显示，高达87.5%的受访者认为四季度a股市场将继续波动，只有12.5%的受访者认为市场有反弹空间。

具体来看，在宏观层面，多数受访者认为宏观经济将延续目前的态势。此外，近七成受访者认为，受大宗商品价格上涨限制，RRR减息降息提供的边际流动性有限，可能会在一定程度上制约四季度市场风险偏好。

根据东方基金的分析，四季度国内经济仍存在一定的不确定性。以航空为代表的海外出行需求持续复苏，对油价上行趋势形成新的支撑。冬季如遇极端天气，能源价格可能进一步上涨，进而推高国内相关产品价格。因此，总的来说，投资者应该为动荡的市场环境做好准备。

新华基金也表示，虽然近期工业品价格快速上涨给强周期板块带来了阶段性交易机会，但会进一步侵蚀中下游尤其是中小企业的盈利能力。在这种背景下，市场预计将保持疲软和波动。

“四季度整体市场结构将是‘利润下行’和‘宽松上行’的组合，并将持续波动。”何泉资本投资总监吴俊锋直言不讳。

公募聚焦高景气轨道。

虽然机构认为市场不具备四季度大幅反弹的动力，但不少机构仍看好结构性机会。当被问及四季度最有前景的资产时，超过80%的机构选择了a股，港股以43.75%排名第二。此外，超过90%的机构表示将维持目前的a股持仓，但会进行一些结构性调整。从具体投资方向来看，新能源、科技等高景气赛道备受关注。

“市场并不缺乏投资机会。”一位基金经理表示，在稳增长相关政策的努力下，此前受到压制的行业基本面有望改善，市场风格将趋于平衡。在这种背景下，前期挤在个别赛道的资金会逐渐被分流，所以更要关注估值的合理性。在具体的投资方向上，消费、周期、科技等领域都有值得探索的投资机会。比如前期调整过的优质消费股，预计会重估。科技成长股整体景气度相对较高，但估值反映出较为乐观的预期。在资本宽松、边际弱化的背景下，景气向上、估值合理的细分赛道值得关注。

聚明投资总经理刘晓龙也直言，“面对复杂的形势，一个应对的办法就是集中行业水平，拉长投资周期。目前基本可以肯定的是，在碳中和的背景下，新能源的发展前景不会改变，半导体等领域的发展前景也不会改变。

调查问卷的结果显示，祖茂的主要餐饮部门赢得了60%以上的青睐

丰寿试点资产配置基金经理张静告诉记者，四季度是传统消费的旺季，随着“双11”等购物节的到来，消费行业有望企稳回升。而且沪深主要消费指数经历了半年多的调整，底部特征明显。四季度沪深主要消费指数跑赢大盘的概率比较高。

不过，上海一位头部私募投资者直言，“消费数据没有好转迹象，市场情绪短期内难以好转，消费板块可能继续触底。但在回调后的高景气背景下，新能源、半导体等领域将表现良好。目前公司在新能源方面投入较大，消费状态几乎为零。”

另外，在一些组织看来，看好“毛”和“宁”并不矛盾。一位受访者表示，第四季度仍需关注结构性机会。首先是新能源汽车产业的中游制造。由于三季度细分行业基本处于高位波动，明年产能将大幅扩张，未来价格涨幅可能稳定，存在估值切换的机会。其次是光伏领域的逆变器，该细分市场需求持续爆发，部分公司利润有望持续超预期；第三，是医疗服务领域港股公司的一部分，这类企业的绝对收益机会比较明确；最后，消费板块市值较大的白酒公司可能有阶段性防御的机会。