投资小红书-第160期

过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时间的

帕伯莱在1994年通过创业攒下了100万美元，入市投资后如今净资产已超1.5亿美元。印度裔投资家帕伯莱从不讳言自己是巴菲特和芒格等投资大师的疯狂效仿者。

帕伯莱曾说过，“人类的DNA中含有奇怪的物质，它们使人无法采纳好主意。我很久以前就学到了一点是:不断观察行业内外的情况，当你看到有人在做明智的事情时，要强迫自己也这么做。”

帕伯莱将自己的投资法则归纳为“憨夺型”投资:情况好，我赚得多，情况不好，我赔得少。这也是投资大师如巴菲特、芒格等人所追求的低风险高收益投资法则。这类梦幻型投资机会一般只会在市场极度低迷或者上市公司遭遇一次性可解决危机时才出现。当天上下黄金雨的时候，投资大师们会押上自己的身家去重投，帕伯莱的做法也是“少投注、投大注，只挑最好的投”。

帕伯莱在其所著的《憨夺型投资者》一书中，归纳了10条投资原则:

一、投资现有的业务

购买股票，相当于你在现有的公司里获得了所有权，你也因此具备了一大优势——公司本身已有自己的员工团队和一套经营模式。你可以在不用额外投入精力的条件下坐享其成。

股票市场的存在让投资者拥有多家公司的股票成为常态，股票种类和持有的时间，全部在投资者的掌控之中。股票的变现特征，方便投资者随时买入卖出股票。股票市场绝对是人类文明发展的一大进步，这台比其他更多资产更加优越的财富机器使用方便，操作成本低廉。

二、投资经营模式简单的企业

购买企业之前，我们必须得了解其内在价值，任何企业的内在价值都是由其净现金流量按照一定的利率折现后确定的。投资股票不容易，为了打赢这场心理战，最有效的武器是买进经营模式简单的企业，我会说服自己为何这样做赚钱概率更高，一下子赔很多钱的概率会很低。

我甚至会把整个论证的过程写下来，如果这个论证过程一个自然段都写不完，那么这笔投资就会出现问题。如果要我打开Excel表格，进行一连串数字的验证，那么这绝对是对我的投资想法亮红灯的时候。这正好说明了也许我压根就不应该投资。

三、投资低迷行业里遭遇困境的企业

就股票市场而言，对前景不看好的散户有可能在几分钟内抛售自己手头所有的股票。相比收购整个公司，人类的心理会对股票市场交易行为的影响更大。能够让股票成功交易的唯一条件是，投资者有勇气在市场出现极低售价时抄底买进。

我们只能通过排除法，先排除那些经营模式复杂或者我们完全无法理解经营模式和范围的企业，然后我们就会拿到一部分经营模式简单、熟悉的低迷企业名单。

四、投资具有持久竞争优势的企业

企业界有很多具有持续竞争力的企业，如可口可乐、哈雷戴维森、纳贝斯克的奥利奥饼干等。当然也有很多企业没有投资优势，如达美航空、通用汽车、固铂轮胎、捷威计算机公司等。

即使是那些具有可持续竞争优势的企业也无法长生不老，因此，在使用现金流折现公式时，要把一个企业青壮年期的期望值放低一些，我们在贴现现金流计算的时候，就不应该把期限定在10年以上。

五、少投注、投大注，只挑最好的投

憨夺型投资方式的关键是少投注、投大注、看准时机投注。那些多投注、投小注和经常投注的投资者投资回报低得可怜。看准投资成本和风险偏低、回报偏高的投资机遇，集中下注，这是创造财富的关键。

六、注重套利

憨夺型套利利差就是沃伦巴菲特说的护城河。憨夺型套利利差最终都会消失，这里的关键问题是，套利利差持续的时间和竞争优势的可持续性。正如巴菲特所说的，投资的关键不是评估一个行业如何影响社会，或者其增长速度，而是确定公司的竞争优势是什么，最重要的是这种竞争优势的可持续性。

所有的竞争优势最终会消失，即使看似能长久的憨夺型套利利差也会消失，但这并不意味着我们就不投资，或者投资无法得到较好的回报，我们需要明白竞争优势持续的时间是10个月还是10年。套利利差越大越好，持续的时间越久越好。

七、安全边际的重要性

全球各地绝大多数顶级的商学院不明白安全边际或者憨夺型投资的概念。对他们而言，风险低的投资项目必然回报低，高回报必然需要承受高风险。不管早晚，我们肯定会碰到低风险、高回报投资的情况，它就在我们身边。

股票市场中安全边际最形象的例子是巴菲特在1973年购买华盛顿邮报股票时的看法:我们的优势在于从格雷厄姆身上学习到的一点，成功投资的关键是投资那些市价要比企业内在价值小得多的股票。巴菲特在华盛顿邮报上的1060万美元原始投资额，最终获得了百倍的投资收益。安全边际是尽可能降低失利的风险，同时提高盈利的概率非常有效的手段。

八、投资风险低、不确定性高的业务

经典的憨夺型投资是情况好，我赚得多，情况不好，我赔得少。恐惧和贪婪是人类最基本的心理。只要人们凭借自己的情绪在市场上做出投资决定，定价就会受到恐惧和贪婪心理的影响。

当极度恐惧的情绪占据整个市场时，就会出现非理性行为，所以这个时候，股市就如同一个剧院，里面的观众看到烟雾就会大喊:“着火了！着火了！”人们会不顾一切冲向紧急出口。在股市这个剧院里，只有当别人购买了你的席位后，你才能离场，你想这个时候能以多少价位卖出席位？

真正的投资秘诀在于只购买那些没有着火的剧院的座位，那里的观众虚惊一场，或者购买那些火势即将扑灭的剧院。大家着急离场，你要抓紧时机进场。

九、投资中模仿好过创新

比尔·盖茨等全球伟大的企业家，都曾利用过其他公司创造的成果，效仿别人是他们成功的原因之一。山姆·沃尔顿一生都在学习并模仿其他零售商的经营模式。沃尔玛的量贩模式等都是模仿凯马特的。如果你去研究那些成功的企业模式，你会发现很多成功的点子都是由优秀的管理者从其他公司那里模仿并以新方式执行的。

为了在证券市场上投资，请不要管创新者的做法，要关注那些模仿或者发挥能力强的人经营的企业，这就是真正的憨夺型投资交易方式，即低风险、高收益的投资方式。

十、抛售的艺术

很多投资者以10美元的价格买入某只股票，在其价格跌至8美元的时候就坐不住了，恨不得立马抛掉，再寻找下一个潜力股。人类的大脑经过数百万年的进化，但是我们依然无法非常冷静地对待股市的震荡。当狮子怒吼时，我们的大脑告诉自己得赶紧跑。我们不会继续靠近狮子，我们知道“三十六计，走为上策”。当股市大跌时，我们心生恐惧，就好比我们听到了狮子怒吼一样，我们的第一反应是赶紧把股票卖掉，抹去曾经拥有这只股票的记忆，然后匆匆离场。

这是为什么绝大多数投资者的投资回报率不会高于市场股市指数的原因，他们很热衷于买入正在上升的股票，而碰到股价大跌的股票时，总是忍不住“立马止损”离场。在两三年的期限内，我们不会因为狮子吼，就赶紧躲起来。这在一定程度上避免了我们在极度悲观的时候进行非理性无原则的抛售。

责编:战术恒

校对:姚远