核心观点事件:公司发布2021年业绩公告和2022年Q1业绩公告公司2021年实现营收2.39亿元，同比下降6.39%，归母净利润为—2.13亿元，同比亏损收窄20.18%旅游，漓江瀑布酒店，漓江邮轮客运，客运服务等主营业务分别实现收入123，0.47，0.46，0.19，0.03万元，同比分别增长+19.51%，+20.53%，+6.54%，—8.11%，—93.57%受部分地区疫情反复影响，2022年第一季度，到访人数下降45%，公司实现收入0.22亿元，同比下降44.85%，归母净利润为—7100万元，同比增长30.37%盈利能力逐渐恢复，与疫情前相比仍有成本回收空间2021年，公司实现毛利—1900万元，亏损同比收窄36.48%旅游景区，丽江瀑布酒店和丽江邮轮客运的毛利率分别为10.52%，1.33%和—35.94%，与去年同期相比分别为+11.7%，+2.2%和—11.72%为了获得更多的市场份额，邮轮客运业务支付给旅行社的佣金大幅增加2021年销售，管理和财务费用率分别为7.82%，46.15%和21.65%，同比基本持平，略有上升销售费用的增长是因为广告和促销的增加，相比疫情前的2019年的3.02%，25.89%和8.35%，还有很大的回升空间整合桂林的核心旅游资源，灾后恢复业绩恢复空间较大短期来看，景区恢复仍受疫情影响2021年上半年公司客流快速恢复，但下半年疫情反复导致客流同比下降2022年上半年，部分地区疫情仍有反复趋势，预计2022年下半年旅游业将有所回暖中长期内，公司拥有桂林核心旅游资源的经营权，与控股股东桂林旅游发展集团合作建设七星和象山景区还拥有丽江瀑布酒店等优质项目，一个生动的荷花演艺项目正在建设中核心产品具有资源垄断和整合优势，因此看好其在后疫情恢复期的表现预测及投资建议:目前国内疫情仍有反复，对景区旅游客流恢复构成上行压力但长期来看，桂林旅游既有政策利好，又有优质旅游资源，疫情过后有足够的韧性预计公司2022—2024年净利润分别为—1.56/0.15/0.35万元，2023—2024年PE估值分别为130.7x/55.5x，给予增持评级风险提示:国内疫情反复，疫情后需求疲软，在建项目进展不如预期