公司发布2022年一季报，22Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润79.61/2.00/1.73亿元，同比变动+17%/—58%/—60%22Q1非经常性收益为2719万元公司计划自4月29日起3个月内，以不超过3.7元/股的价格回购不低于2.5亿元，不超过5亿元的公司股份回购股份将在回购结果及股份变动公告后十二个月内以集中竞价方式出售，出售将在回购结果及股份变动公告后三年内完成为进一步拓宽融资渠道，优化债务结构，降低融资成本，公司拟一期或分期向国内专业投资者公开发行期限不超过5年，规模不超过30亿元的公司债券评论22Q1收入同比增长，环比下降22Q1山鹰国内纸张销量130.53万吨，销售均价3987元/吨，22Q1包装销量4.96亿平方米，销售均价4.0元/平方米原材料，能源等的成本增加，22Q1利润率同比下降，归母净利润下降58%2Q1毛利率/净利润率同比下降4.21/4.76pcts至10.70%/2.37%毛利率同比下降主要是由于原材料，能源等价格同比上涨参考22Q1美废11#，吨价平均上涨21%费用率方面，22Q1销售/管理/R&D/财务费用率分别为1.04%/3.92%/2.75%/2.34%，同比变动—0.12/—0.56/+0.53/+0.62个百分点，预计财务费用率上升主要是贷款增加导致利息费用增加在现金流层面，22Q1公司经营活动产生的现金流量净额为1.75亿元，21Q1为—3.27亿元淡季需求承压，乐观估计下半年旺季需求增加将带动利润改善2Q1能源成本逐月下降，原材料价格下降幅度小于纸张价格，吨利润逐月下降预计22Q1扣除非吨净利润约130元上半年是瓦楞纸板的传统淡季，下半年进入金九银十旺季需求的改善是可以预期的，有望带动利润的改善山鹰是中国领先的瓦楞纸箱板公司，其产能正在稳步扩大广东山鹰100万吨新产能预计22年投产考虑爬坡等因素，计划22年增产50万吨，浙江/吉林77/30万吨产能计划22 /23年底投产凭借海外废纸浆产能布局和国内完善的废纸回收渠道，成本优势有望继续凸显并加速市场份额同时，公司以原纸资源和云金融，云印刷，云链产业互联平台布局包装领域公司将云打印技术的控制权转移给云打印管理团队在更好地践行产业互联网实践的同时，山鹰还可以享受未来云打印增值红利，有望打开中长期增长空间预计公司2022—2024年净利润分别为1.5/17/18亿元，对应PE为9/8/7X风险1行业新增产能大幅增加，2.原材料的价格波动很大