事件:公司披露2021年年报和2022年一季报，21年营业收入461.63亿元，同比增长9.70%，归母净利润1.72亿元，同比下降92.43%，22Q1营业收入92.9亿元，同比下降13.32%，归母净利润10.16亿元，同比增长105.69%我们的意见如下:1 .商品贸易的逐步消除影响收入的增长速度，重点是提高制造业的盈利能力21年，公司实现营收461.6亿元其中，光通信收入74.8亿元，电网收入111.6亿元，海洋业务收入94.2亿元，新能源收入20.9亿元22Q1营收92.9亿收入的下降预计主要是由于贸易业务的萎缩该业务的逐渐减少有望带动毛利率，净利率和ROE的提升2.Q1净利润增速加快，公司21年实现净利润1.72亿元，处于业绩预告上限净利润下降1.72亿元主要受高端通信业务风险事件影响，剔除公司风险拨备后21年净利润31.45亿元，同比增长约38%21年风险项目全部计提，22年轻装上阵22Q1利润增长加速，归母净利润10.16亿，扣非10.43亿我们预计海上风电业务的良好发展将带来可观的利润我们认为，公司更加注重主营制造业的发展，各项业务景气度较高风险项目充分计提后，未来利润高速增长3.盈利能力持续改善原材料影响消退后，成本仍有提升空间最近几年来，公司毛利率持续提升21年实现毛利率16.01%，同比增长2.11pp，主要是高毛利率的海上风电业务占比持续提升22Q1毛利率达22.91%，较21年全年上涨6.90pp，较去年同期上涨8.17pp我们预计光通信业务毛利率的提升主要是因为21年集中采购价格的提升费用方面，公司21年全年净利率0.61%，同比下降5.02pp，主要受风险项目计提影响22Q1净利率11.41%，明显高于21全年，比去年同期高出6.36pp主要原因是毛利率同比大幅上升我们认为，原材料价格上涨消退后，由于公司继续专注于高毛利业务，同时公司在规模效应下可能提高经营效率，盈利能力仍有提升空间4.手中订单充裕，业务发展迅速，未来值得期待1)光通信领域招标份额行业领先，订单基础丰富，2)海运业务订单充足截至2011年12月底，海运业务订单仍为70亿元，其中1.6亿美元是21年在海外市场拿下的3)电力业务竞争力体现，高电压工程，普通导体，特种导体，OPGW市场份额全面保持第一，4)新能源业务持续拓展，光伏+储能取得技术/业务突破，5)新兴领域:高性能PI薄膜，超级电容器，高温超导体等高端材料成功产业化盈利预测及投资建议:整体来看，公司围绕通信+能源布局四大板块:光通信，电力传输，海洋业务，新能源其中:1)光纤光缆供需关系不断改善，投标涨价的业绩弹性可期，2)双碳目标下，海上风电行业广阔空间有望充分释放，公司有望充分受益于国内海上电缆行业龙头，同时关注公司全球布局，3)新能源培育十年，行业高景气背景下，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇，4)电力业务竞争激烈，未来有望充分受益于电网/超高压投资建设的增长，有望呈现平稳快速增长态势公司22—23年预计净利润39亿元和47亿元，对应22 /23年PE 14x和12x，24年预计净利润56亿元，维持买入评级风险:原材料持续涨价风险，海上风电项目招标进度不及预期，行业竞争激烈影响盈利，光缆招标价格不及预期