结论与建议:业绩总结:宣布2021年实现总收入1106亿元，同比增长14.2%，净利润87.1亿元，同比增长23%，净利润率同比提升0.6个百分点至7.9%4Q实现营收255.9亿，同比增长10.7%，净利润7.6亿，同比下降28%公告2022Q1实现总收入310.5亿，同比增长13.5%，录得净利润35.2亿，同比增长24.3%分红方案:每10股派发现金红利9.6元2021年，公司收入将全面开花业务方面，液态奶收入849.1亿，同比增长11.5%伊利，安慕希，金典销售规模超过200亿常温液态奶市场份额位居行业第一，市场渗透率同比提升0.7%至85.4%地级市和县级市普及率分别增长0.6%和1.2%电商平台低温鲜奶增长喜人，收入同比增长250%+市场份额同比提升5.4个百分点奶粉及乳制品业务实现营收162亿，同比增长25.8%婴幼儿奶粉市场份额跃升至行业第二，市场份额提升1.4个百分点母婴渠道收入增长41%，金领收入破百亿2022Q1成为第一批复审新国标的婴幼儿配方奶粉成人奶粉保持市场份额第一，行业领先冷饮业务实现营收71.6亿元，同比增长16.3%，保持国内领先地位其他品类收入1.8亿，同比增长1.9%毛利率方面，同口径下，公司综合毛利率提升0.5个百分点至30.9%，液态奶，奶粉，冷饮三大品类毛利率分别提升0.41个百分点，0.04个百分点和—0.61个百分点在每个类别中，价格，销量和产品结构升级都带来了积极的效益费用方面，全年费用率稳中略降，同比下降0.37个百分点至21.26%4Q的净利润有所下降，我们认为这主要是由于临近冬奥会增加了营销和宣传投入2022Q1公司业绩成功实现开门红根据此前披露，其1—2月全部产品保持良好增长态势，金典，安慕希等重点产品收入同比增长3个百分点，保持市场份额领先其中，金领冠婴幼儿奶粉率先完成配方升级，1—2月销售收入同比增长30%，位居行业第一，1月份，常温白牛奶同比增长12.6%，金典增长15.1%，位居同品类第一整个一季度，液态奶收入223.2亿，同比增长7%，奶粉收入54亿，同比增长35.3%估计会有一部分受益于澳澳结合冷饮收入28亿，同比增长35.5%，其他品类收入0.8亿，同比增长262%产品结构优化推动1Q毛利率同比上升2.1个百分点至34.7%事实上，在奥运会期间，该公司加大了营销和宣传力度，冬奥会的内容覆盖了国内90%的消费者报告期内，销售费用率同比上升1.18个百分点至18.14%，综合费用率同比上升0.69个百分点至21.48%公司于3月完成对澳优全部股份的收购，目前持股比例为59.17%，未来在奶粉品类的竞争力将进一步加强此外，公司还掌握了国内最大的奶牛养殖企业尤然牧业和中迪乳业的优质奶源，并在海外收购了新西兰第二大奶牛合作社WestlandDairy奶源资源丰富今年原料奶价格虽高，但涨幅继续收窄，成本压力有望进一步减轻伴随着品牌影响力的不断提升和市场竞争的差异化，公司的盈利能力将持续改善预计2022—2023年净利润分别为103亿和120亿，同比增长18.3%和16.7%，EPS分别为1.61元和1.88元，当前股价分别为PE的24倍和20倍，维持买入投资建议风险:疫情影响超预期，终端销售低于预期，行业竞争超预期