重庆百货4月23日发布2022年一季报:2022年一季度，营收52.71亿元，同比下降19.04%，归母净利润4.14亿元，同比下降5.03%，归非母净利润3.66亿元，同比下降11.35%，摊薄后EPS为1.04元，加权平均净资产收益率6.89%，经营性现金流净额10.26亿元，同比增长132.07%投资建议简评:1一季度收入下降19.04%，毛利率增长3.33%第一季度营收52.71亿元，同比下降19.04%我们估计疫情影响了百货业务，汽车行业缺乏核心，导致整车和零配件供应不足毛利率上升3.33%至27.42%一季度新开门店4家，关店10家，期末门店298家，其中百货，超市，电器，汽车贸易分别为52家，175家，42家，29家按业态划分，超市业务收入21.9亿元，同比下降7.35%，毛利率增长0.83pct至23.64%，百货业务收入8.9亿元，同比下降15.69%，毛利率上升2.05pct至73.37%，电气业务收入6.9亿元，同比增长20.12%，毛利率下降5.24个百分点至17.32%，汽车贸易业务收入13.9亿元，同比下降39.74%，毛利率增长3.08pct至7.54% 重庆营收下降18.77%至51.1亿元，毛利率上升1.80pct至27.67%四川营收减少28.62%至1.4亿元，毛利率增长9.03%至54.91%贵州地区收入下降18.91%至389万元，毛利率上升1.47pct至83.23%湖北营收减少4.05%至1282万元，毛利率减少0.95%至29.63%2.第一季度期间，费用率增长3.11%第一季度，公司销售费用率同比增长2.15%至13.63%，管理费率同比上升0.77个百分点至4.53%，财务费用率同比持平，R&D费用率同比上升0.19个百分点至0.20%，期间费用率为18.85%，上升3.11个百分点3.一季度扣非净利润下降11.35%，预计主营业务利润下降13%一季度投资收益8587万元，主要来自即期理财投资收益剔除投资收益影响，预计主营业务利润同比下降13%一季度资产减值损失4681万元，有效税率下降1个百分点至12.33%，少数股东损益1190万元上季度归母净利润4.14亿元，同比下降5.03%，归母净利润3.66亿元，同比下降11.35%紧跟市场变化，快速找到商品，拆分销售渠道，稳定销售额和毛利为了应对疫情下行业的压力，公司①加强会员的运营能力，提升现有会员的活跃度，提高会员粘度②提升线上运营能力，统筹直播销售，提升线上直播频率，以多平台，多渠道的营销场景增加销售触达③加强商品管理能力，优化供应链，提高战略品牌和重点单品的销售比重④推进全方位数字化，降低成本维持公司的判断混改激发活力，利润稳步增长:①公司是重庆市网点最多，经营规模最大，竞争力最强的多业态，多区域发展的综合性商业企业②集团混改后，集团及上市公司管理层有较大调整，治理和激励有望得到优化③数字化零售转型，搭建直播，社区等线上营销渠道，全面启动超市多点OS系统，凸显数字化赋能成效，④优化组织架构，鼓励和保障中期增长，完成电器和汽贸组织架构重组，完成回购1036万股用于员工持股或股权激励，晋升职业经理人维护利润预测预计2022—2024年归母净利润分别为11.67亿元，13.81亿元和16.05亿元，同比增长19.1%，18.4%和16.2%给予公司2022年6.09亿元零售业务利润18—20倍PE，即刻投资收益5.58亿元6—10倍PE，分部估值给出143—178亿元合理市值区间，2022年35.2—43.7元合理价值区间，维持优于大市投资评级风险提示:行业竞争加剧，改善不达预期，即期金融投资收益的不确定性